嘉盛集团：英美持续加息，欧洲央行还等得起吗？外汇

　　在本周结束之际，全球都在为抑制通胀而上调利率，包括美联储加息50个基点，以及英国央行连续第四次升息，但欧洲央行却并没有这样做。

　　除了面临着疲软通胀的日本央行和瑞士央行外，欧洲央行是G10集团内目前还尚未提高利率的央行。最近几天，澳洲联储以远高于市场预期的幅度加息，瑞典央行在态度大逆转后突然加息。

　　虽然此前设定的时间框架迫使欧洲央行官员等待最好的时机，但在邻国战火肆虐、天然气供应可能被切断的情况下，长期来看容易受挫的经济需要他们停下来思考。

　　BaringInvestmentServices首席欧洲策略师AgnesBelaisch称：

　　“欧洲央行只是说说而已，不需要做那么过。俄乌冲突导致经济放缓，一些公司因为能源价格上涨而减产。因此，欧洲央行的任何紧缩措施都将导致经济放缓。”

　　这就是欧元区政策制定者采取的稳健态度，尽管十多年来投资者首次押注欧洲的通胀率甚至可能超过美国，但金融市场仍然认为欧洲的利率变动还需要几个月时间。与欧洲央行去年努力说服交易员其政策不会改变相比，这一立场代表了官员指引的相对胜利。

　　在全球货币政策舆论的压力下独自行动，可能会使欧洲央行比以往更容易受到审查，尤其是考虑到此前在2008年和2011年加息失败的政策错误。　　
　　尽管欧洲央行政策制定者霍尔兹曼(RobertHolzmann)周四暗示，欧洲央行管理委员会(GoverningCouncil)将在6月会议上讨论加息，但他的同事们一直较为谨慎。

　　包括奥利·雷恩(OlliRehn)在内的一些官员已在7月份就一项行动达成一致。法国央行行长德加洛周五表示，如果欧元区经济不再遭受挫折，今年利率可能会重新升至零以上。

　　与此同时，欧洲央行执委会成员帕内塔(FabioPanetta)是较为鸽派的决策者之一，他甚至警告称，在经济扩张几乎陷入停滞之际，欧洲央行面临着“更复杂”的选择。他表示：

　　“旨在遏制通胀的货币紧缩政策最终将阻碍已经走弱的经济增长。”

　　作为一个意大利人，帕内塔深知紧缩政策会给该国的公共财政带来压力。而在周五，由于市场为欧洲央行取消刺激措施做准备，投资者要求持有意大利国债的溢价自2020年5月以来首次飙升逾两个百分点。

　　欧洲央行为自己的谨慎立场所辩护的理由是，欧元区经济与其他国家的情况不同。欧洲央行行长拉加德说，虽然美国和欧洲都面临着物价飙升，但他们也面临着“不同的野兽”。

　　美国的通胀主要是由供应方面的冲击推动的；而英国采取了财政刺激措施来抵消消费者的成本压力。相反，欧元区劳动力市场的疲软程度更高，潜在增长率更低，俄乌战争对经济前景的影响比其他地区更大。

　　但居高不下的通胀率所带来的连锁反应开始显现。消费者、企业和金融市场的通胀预期已经超过了欧洲央行2%的目标。德国金属工会要求给钢铁工人加薪8.2%，这也表明工资-价格螺旋上涨引发通胀的威胁是真实存在的。另一方面，由于俄罗斯天然气供应减少产生的能源危机是经济面临着衰退的潜在威胁。　　
　　即使这种风险没有成为现实，欧洲央行采取行动的窗口可能也很窄。今年年初，俄罗斯经济表现疲弱，如果亚洲严格的疫情封锁措施和俄乌持续的紧张局势使本已紧张的供应链堵塞，挫伤信心又推高通胀，那么经济可能进一步放缓。

　　许多经济学家预计，欧洲央行将分两步将目前处于历史低点-0.5%的存款利率升至零，然后暂停一段时间进行评估，看看金融市场和经济如何消化8年多以来退出负利率的影响。

　　另外，市场正在帮助欧洲央行抗击通胀，已开始自行收紧金融条件。整个欧元区的债券收益率都在上升，银行的放贷标准更加严格，因此企业的贷款增长已经放缓。

　　多伦多道明银行(TorontoDominionBank)的全球宏观策略主管JamesRossiter表示：

　　“无论欧洲央行是否收紧政策，这种预期都将影响金融体系。这一过程正在进行，这可能就是欧洲央行不急于行动的原因。”

　　即便如此，欧洲央行的渐进式行动与世界许多国家的激进行动之间的反差，只可能在未来引发对这两种做法的批判。Rossiter表示：

　　“历史将对这段时间许多央行的做法做出非常严厉的评判。”