CBOT基金持仓剧变！玉米多头逆势加码、大豆遭疯狂抛售，USDA报告前夜暗藏哪些变盘信号？
周二(3月11日)，CBOT谷物期货市场呈现分化走势。大豆期货连续第三天下跌，触及近一周低点，最活跃合约报10.10-3/4美元/蒲式耳，跌幅0.3%，受需求疲软担忧拖累。小麦和玉米期货同样承压，分别下跌0.6%至5.59-1/4美元/蒲式耳和0.2%至4.71美元/蒲式耳。市场焦点集中在即将发布的USDA月度供需报告，以及美国和俄罗斯产区干旱对作物前景的影响。持仓方面，3月10日基金在玉米和小麦上加码净多头，而在大豆、豆粕和豆油上转为净空头，显示市场情绪趋于谨慎。基差方面，大豆现货走弱，玉米稳中偏强，反映出供需预期的分化。
根据观察，海外交易商估算的结果显示：
2025年3月10日当日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净多头;增加CBOT大豆投机性净空头;增加CBOT小麦投机性净多头;增加CBOT豆粕投机性净空头;增加CBOT豆油投机性净空头。
最近5个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净多头;增加CBOT大豆投机性净多头;增加CBOT小麦投机性净多头;增加CBOT豆粕投机性净多头;增加CBOT豆油投机性净空头;
最新30个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头;增加CBOT大豆投机性净空头;增加CBOT小麦投机性净空头;增加CBOT豆粕投机性净空头;增加CBOT豆油投机性净空头。
具体变动数据见图表。
小麦：出口疲软与干旱忧虑并存
小麦市场目前受到多重因素影响。3月10日，CBOT小麦期货收涨13-3/4美分至5.78-1/2美元/蒲式耳，创2月底以来高点，但周二早盘回落至5.59-1/4美元/蒲式耳，显示获利回吐压力。基本面看，美国平原硬红冬小麦产区干旱担忧加剧，气象机构预测未来两周堪萨斯州降雨有限，可能威胁作物生长。然而，USDA周报显示，上周美国小麦出口检验量仅216,173吨，远低于市场预期的25万-45万吨，反映出口需求疲软。印度预计2025年小麦产量达创纪录的1.154亿吨，或进一步削弱美国小麦竞争力。
持仓变动上，3月10日基金净买入4000手小麦期货，过去5个交易日累计增持5000手净多头，表明交易者对干旱风险的关注盖过了出口疲态。基差方面，美国平原硬红冬小麦现货报价保持平稳，但农民因价格偏低惜售，现货交易活跃度有限。
短期内，小麦期货可能在5.50-5.80美元/蒲式耳区间震荡。干旱题材若发酵，可能推高价格，但全球供应充裕和出口低迷将限制涨幅。
大豆：需求阴云笼罩
大豆期货延续跌势，周二触及10.10美元/蒲式耳的近一周低点，反映市场对需求的悲观情绪。USDA周报显示，上周美国大豆出口检验量为844,218吨，虽处于预期高端，但私人销售仅19.5万吨，显示买家采购谨慎。
持仓数据揭示市场情绪转弱。3月10日，基金净卖出6500手大豆期货，过去5个交易日虽累计增持6500手净多头，但30个交易日净空头头寸扩大至23500手，显示中长期看空情绪占主导。基差方面，墨西哥湾3月装载CIF大豆驳船报价较5月期货溢价74美分，较上周五90美分的3月期货溢价有所收窄，反映现货需求疲软。
大豆期货短期可能测试10.00美元/蒲式耳心理关口。若USDA报告下调美国2024/25年度大豆库存，或提供短暂支撑，但需求低迷仍是主要拖累。
豆油：供应充裕压制价格
豆油市场延续弱势，5月豆油期货虽未直接报价，但关联的豆粕和大豆走势暗示其承压。基本面看，美国国内压榨活动强劲，豆油供应充足，但出口需求未见起色。USDA确认的19.5万吨大豆销售未明确豆油去向，叠加特朗普关税言论引发的避险情绪，市场信心不足。
持仓变动显示悲观预期。3月10日，基金净卖出5500手豆油期货，过去5个交易日净空头头寸增加8500手，30个交易日累计净空头达1万手，反映交易者对需求前景的看淡。基差数据暂缺，但大豆现货走弱间接印证豆油市场供过于求的局面。
豆油期货短期可能延续低位震荡，缺乏明显利多驱动。若全球油脂需求未改善，价格上行空间有限。
豆粕：需求疲软与供应压力并存
豆粕市场同样承压，5月豆粕期货周一收跌1.90美元至302.50美元/短吨，周二延续弱势。基本面看，美国中西部现货基差报价稳中有升，但出口需求低迷拖累价格。伊朗SLAL采购12万吨豆粕的招标已于2月底截止，未见新进展，显示全球饲料需求复苏缓慢。
持仓数据反映市场分歧。3月10日，基金净卖出3500手豆粕期货，过去5个交易日净多头增持5000手，但30个交易日净空头扩大至12,000手，表明短期看多情绪被中长期悲观预期抵消。基差稳中偏强，可能受特朗普关税言论缓和带来的短期提振。
豆粕期货可能在300美元/短吨附近盘整。若USDA报告确认美国大豆库存下调，或提振豆粕价格，但全球供应压力将限制反弹幅度。
玉米：出口强劲支撑价格
玉米市场表现相对抗跌，5月玉米期货周一收涨2-1/2美分至4.71-3/4美元/蒲式耳，周二微跌至4.71美元/蒲式耳。基本面利好明显，USDA周报显示上周美国玉米出口检验量达180万吨，超出市场预期的100万-140万吨，私人销售12.6万吨至日本进一步提振信心。分析师预计USDA报告将下调美国2024/25年度玉米期末库存，强化看涨预期。
持仓数据支持乐观情绪。3月10日，基金净买入3500手玉米期货，过去5个交易日累计增持32,000手净多头，尽管30个交易日净空头达3万手，显示短期买盘动能强劲。基差方面，墨西哥湾3月CIF玉米驳船报价66美分/蒲式耳溢价5月期货，4月报价亦稳中有升，反映现货市场买兴稳定。
玉米期货短期可能挑战4.80美元/蒲式耳关口。出口需求和库存下调预期将推动价格，但农民惜售可能限制现货供应。
未来趋势展望
CBOT谷物期货市场短期内将呈现分化格局。小麦在干旱题材支撑下或维持区间震荡，但出口疲软和全球供应充裕限制上行空间。大豆和豆油受需求低迷及供应过剩拖累，短期难改弱势，需关注USDA报告是否带来转机。豆粕在需求复苏缓慢和供应压力下预计低位盘整。玉米则受益于出口强劲和库存预期下调，短期内最具上行动能。交易者需密切关注USDA报告及天气变化对盘面的影响，警惕市场情绪的快速切换。
