中信建投期货：消息面清淡 金银震荡运行
贵金属：上周五消息面相对清淡，美元小幅回落，美债收益率反弹，贵金属波动有所减弱。欧元区 11 月 CPI 初值同比升 2.3%，高于前值 2%和欧洲央行 2%的目标，但符合预期，数据支持欧央行 12 月会议再度降息 25 个基点。本周包括美国非农在内的多个重要经济数据发布，美联储主席鲍威尔也将再度发表讲话，贵金属价格驱动因素有所增加，贵金属波动或再度加剧，考虑到美联储降息周期、地缘政治风险等因素，贵金属后市仍易涨难跌。操作上，逢低布局多单。沪金 2502 参考区间 610-635 元/克，沪银 2502 参考区间 7500-7900 元/千克。 股指期货：基差方面，IH、IF 基差小幅走弱，当季合约年化基差率分别为 0.8%、-0.5%，IC、IM 基差贴水小幅收敛，当季合约年化基差率分别为-5.9%、-7.6%。套保方面，IC、IM 近期基差贴水较大，空头套保可继续持有远月 2503 或 2506 合约。消息面上，11 月份，制造业 PMI 升至 50.3%，前值 50.1%；随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，扩张步伐有所加快。进入 12 月，随着年底重要会议的临近，市场或再度进入政策预期博弈与落地期，股指以震荡消化为主。中期来看，关注政策托底效果与指数下方支撑，可以考虑运用股指期货多头替代策略，逢低布局市场估值修复进程。套保方面，IC、IM 近期基差贴水较大，空头套保可继续持有远月 2503 或 2506 合约。
股指期权：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：商贸零售(3.49%)，计算机(3.1%)，纺织服饰(2.33%)。表现最差的行业分别为： 石油石化(0.25%)，公用事业(0.15%)，银行(0.02%)。消息面上，11 月份，制造业 PMI 升至 50.3%，前值 50.1%；随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，扩张步伐有所加快。进入 12 月，随着年底重要会议的临近，市场或再度进入政策预期博弈与落地期，股指以震荡消化为主。中期来看，关注政策托底效果与指数下方支撑，逢低布局市场估值修复进程。策略方面，期权隐波整体处于下行通道中，期权空波动率组合继续持有。
铜:基本面中性。上周境内铜去库 1.46 万吨至 16.2 万吨，境外铜小幅累库 0.06 万吨至 35.3 万吨，全球铜库存仍有 51.5 万吨。总总体来看，虽然国内降库与政策预期给予价格支撑，但是在特朗普明确落地政策前，市场对需求前景的担忧占主导，预计铜价维持宽幅震荡。今日沪铜主力运行区间参考 73200-74200 元/吨。策略上，前空逢低减仓，短线区间操作。
工业硅：近期工业硅期货波动频繁，周五再度受大厂减产消息扰动，盘面大幅冲高，但大厂减产落实情况仍未明朗，盘面或有再度大幅波动可能。从供需平衡来看，即使大厂的预期减量全部落实，但下游多晶环节需求也快速下滑，月度供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格支撑仍然有限。此外，近期工业硅期货仓单集中注销，大量货源将进入市场流通，新仓单注册数量难及此前规模，也将给市场带来净供给。因此，我们认为，大厂减产的预期给市场带来边际利多，有利于放缓价格下行趋势，但供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格上行空间有限，后续持续关注西北环保减产情况。
铁合金：钢厂小幅减产，但盈利能力尚可，季节性减产斜率或偏缓，合金消耗需求有韧性但无向上改善空间。合金工厂季节性减产，硅铁产量同比偏高、库存增加，硅锰产量环比增加、库存高位走平，货源充足。静态基本面缺乏弹性，未来的变化需要关注冬储和政策。预计会给价格带来阶段性的向上驱动，但供给端充足的情况下，价格上行空间或有限，而且冬储末期和宏观充分发酵之后，价格重回下跌的风险也很大。
沪铅：基本面看，废电瓶因北方季节性原因，雾霾等污染及霜冻天气频发，车辆运受限导致废电瓶价格居高难下。此外随着近期炼厂利润改善，不少炼厂有意愿复囤货，原料需求量增加，废电瓶价格易涨难跌形成成本支撑。供应端则更多是因环保管控结束而即将放量的压力，据百川盈孚调研，本周安徽地区环保限产基本结束，预期层面形成上方压制。需求端则利空因素更为明显，汽车及储能蓄电池表现平稳，但电动车动力电池月末出现订单缩水情况，不少铅蓄电池厂也因此开启减产模式。12 月初过剩预期较强，基本面难以支撑铅价继续上行。
沪锌：宏观面，海外下周 11 月制造业 PMI 及非农陆续公布，近期美联储官员偏鹰发言下降息预期有所降温，关注数据实际表态。国内 11 月制造业 PMI 回升，环比变化持平季节性，数据企稳下月内还有增量政策预期，宏观氛围偏暖。基本面方面，原料端，据百川盈孚预估，12 月加工费涨幅或在 100-400元/金属吨。供应端，12 月国内炼厂端生产变动厂家有限，预计环比存在小幅增量。需求端，环保限制解除+抢出口影响下镀锌板块开工好转，年底订单相对稳定。总体来看，基本面矿端矛盾延续，宏观面国内氛围偏暖，考虑到内外交割压力尚存，此外当前沪锌加权持仓仍未回归本轮开启前水平，主力合约仍以回调布多思路为主。
