一波三折的一天！鲍威尔演讲后股债“脱钩” 究竟谁是对的？

　　美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二发表了2月议息会议后的首场公开讲话，而金融市场对于这场整体基调依然略偏鹰派的演讲，似乎准备得并不充分。无论是美国股市还是债市，在隔夜都经历了一波三折的动荡行情。最终在收盘前，股债市场的投资者选择踏上了两条不同的道路……

　　美股和美债在鲍威尔讲话结束后显著脱钩

　　事实证明，美股市场上今年以来的乐观情绪，在隔夜的动荡市况下依然占据了上风。鲍威尔周二在与华盛顿经济俱乐部的问答环节中警告称，美联储可能需要比预期更多地加息。但他的言论并不像一些投资者预期的那么强硬，股市投资者几经解读后，对此的反应是长舒了一口气。

　　截至收盘，标普500指数上涨52.92点，涨幅1.3%，至4164.00点;纳斯达克综合指数上涨226.34点，涨幅1.9%，至12113.79点。道琼斯工业平均指数上涨265.67点，涨幅0.8%，收于34156.69点。

　　然而，同样值得关注的是，利率市场近几日悄然攀升的加息押注，在昨日显然并没有改变太多。换言之，自从上周五超预期强劲的非农数据发布以来，持续压制风险资产表现的市场紧缩预期，其实依然普遍存在。

　　利率市场的定价显示，虽然业内人士在隔夜最初一度对年内美联储利率轨迹的预测作出鸽派反应，但此后又迅速调转枪头，目前交易员仍预期美联储年内的利率峰值将达到5.14%，与美联储12月点阵图的预测相当。

　　债券市场的波动也同样证明这一点。在隔夜，各期限美债收益率因鲍威尔的最初言论而急跌，而随后又因他的鹰派立场而逆转……

　　截止纽约时段尾盘，中长期美债收益率普遍出现走高。其中，5年期美债收益率上涨1个基点报3.838%，10年期美债收益率上涨3.9个基点报3.68%，30年期美债收益率上涨4.2个基点报3.718%，仅2年期美债收益率微跌了0.4个基点报4.473%。

　　鲍威尔演讲缘何令市场一波三折?

　　对市场上的多头和空头来说，昨夜幸运的是，每个人都能从鲍威尔的演讲中，找到适合自己的东西。

　　例如，对于押注美联储鸽派的交易员而言，鲍威尔再度像上周新闻发布会时那样，承认去通胀过程已经开始了，尽管他也强调这还处于早期阶段。当然，鹰派人士隔夜能从鲍威尔口中得到的无疑要更多，因为他肯定了当前劳动力市场的出奇强劲，甚至认为利率峰值可能要比之前预期的更高。

　　美国劳工部上周五的报告显示，1月企业招聘速度加快，失业率更是创下了1969年以来的新低。鲍威尔周二在华盛顿经济俱乐部的讨论中着重提到了这份亮眼的非农报告。鲍威尔表示，这一就业攀升速度比他所知道的任何人的预期都要强劲，数据说明了为什么美联储认为抗击通胀将是一个需要耗时较长的过程。

　　鲍威尔周二重申，如果数据显示经济正以官员们未预料到的方式加速增长，那么美联储准备将利率提高到更高水平。

　　“我们将对数据做出反应。因此，如果我们继续得到强劲的就业市场报告或更高的通胀报告，我们很可能必须采取更多措施，使加息幅度超过市场的预期，”鲍威尔指出。

　　当被问及上周是否本来要加息50基点，而不是实际的25基点时，鲍威尔给出了否定的答案。他表示，“我们没打算那么做”。

　　值得一提的是，在昨夜鲍威尔讲话一开始，美国股票和债券市场曾双双上扬，因为他再度提到了上周新闻发布会上反复提到的disinflation(去通胀、通货收缩)一词。鲍威尔表示，“通货收缩的过程、即去通胀的过程已经开始，这始于商品领域。但我们还有很长的路要走，这些去通胀的迹象处于非常早期的阶段。”

　　虽然近几个月来一些通胀指标已经降温，但鲍威尔上周告诉记者，官员们需要看到“大量更多证据”才能确信通胀处于下行路径。鲍威尔周二对此指出，将通胀率降至美联储2%目标的过程可能需要相当长的时间，这不会一帆风顺，可能会很颠簸，因此央行认为将不得不进一步加息，并且将不得不在一段时间内将政策保持在限制性水平。

　　市场参与者对鲍威尔演讲反应不一

　　如同“一千个读者眼中就会有一千个哈姆雷特”一样，隔夜金融市场上的各类参与者对鲍威尔演讲的解读也普遍不一。一些美股分析师认为鲍威尔的讲话并不如想象中鹰派，而另外不少市场人士则认为鲍威尔至少释放了比上周议息会议更为强硬的信号。

　　Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示，“从根本上说，鲍威尔的问答更有意义的地方在于他选择不说什么。上周美联储的加息相当鸽派。新的信息是上周五的非农就业数据。面对强劲的就业报告，鲍威尔选择不采取更激进的措施。”

　　“他有几次机会变得更加鹰派，但他没有，”LeBas称。

　　The Bahnsen Group首席投资官David Bahnsen则认为，周二股市的上下波动证明，是技术性交易考虑因素，而不是鲍威尔讲话的实质内容推动了华尔街的反应。“我真的认为，他传递的信息与他上周说的话惊人地一致，市场的波动显然与那些试图抢在他讲话之前的人有关，他们不得不掩盖自己的头寸。”

　　周二市场上一个颇有意思的现象是，标普500指数与比特币双双录得了技术面的黄金交叉(50日均线高于其200日均线)。这是标普500指数自2020年7月以来首次出现这一技术面的看多信号，而比特币则是2021年9月以来的首次。

　　在此之前，黄金价格已经在一周前率先走出了金叉，而美元指数则遭遇了2020年以来的首个死叉。

　　不过，目前不少市场人士仍提醒风险资产的看多者保持高度警惕。以EllenZentner为首的摩根士丹利美国经济学家表示，鲍威尔语气比上周更加强硬，并强调政策制定者要想让通胀恢复到2%的目标，还有很长的路要走。

　　TD Ameritrade驻芝加哥首席交易策略师Shawn cruz则指出，“鲍威尔重申，他认为通胀将会下降，这意味着他在收紧政策方面可能会不那么强硬。但美联储预计不会很快降息，他们正在完成他们需要完成的事情。我们仍预计市场波动性会上升。下周将公布美国的1月CPI数据值得每个人密切关注，该数据料将推动市场波动。”