特朗普重返白宫,将如何影响美联储及其货币政策?

嘉盛市场分析5个月前头条

  当选总统特朗普将于2025年1月20日正式重返白宫。考虑到他在竞选期间和当选后的一些言论,人们越来越多地猜测他的总统任期将如何影响美国的货币政策,以及他的总统任期对美联储的独立性意味着什么。周一,英国国家经济和社会研究所(NIESR)的宏观经济学副主任Stephen Millard与研究员Carolina Garriga教授就特朗普政府上台后美国货币政策的变化进行了交谈,主要谈了三个问题。    1、特朗普当选美国总统对明年的美国货币政策可能意味着什么?

  如果特朗普实施他在竞选期间提出的政策,我们可以预期明年美国货币政策的压力有两个来源:通胀上升,这应该会促使美联储相应地调整货币政策,但也会对美联储的利率决定施加政治压力。

  一方面,特朗普议程中的几项政策极有可能引发通胀。例如,拟议的贸易限制应该会提高最终产品和中间产品的价格。他提议对亚洲大国的进口商品征收60%的关税,2023年该国的进口商品将达到4480.2亿美元,他还提议对从其他主要贸易伙伴国进口的商品征收10%至25%的关税。NIESR的研究表明,仅关税一项就可能导致消费者价格上涨3.5%至5%。对移民的限制应造成农业、建筑和接待服务等某些行业的劳动力短缺,这也将推高劳动力成本,并导致国内生产的商品和服务价格上涨。与此同时,财政议程(减税、增加支出和可能增加的赤字)应该会加剧这些趋势。虽然这听起来与他首任总统任期的议程没有太大不同,但他的第二任期开始时,债务和通胀水平都高于2017年,这可能会推动美联储朝着提高利率的方向发展。

  但另一方面,美联储可能会发现使用利率来抑制通胀的阻力。特朗普声称他应该对货币政策有“发言权”。我们可以预期,美联储将面临更大的降息政治压力,而这对于可靠的货币政策来说,通常是个坏消息。

  2、美联储可能会改变其利率立场吗?

  独立央行的职责是控制通胀和管理政治压力,看来美联储在这两方面的工作都将更加艰难。拟议中的措施可能会加大控制通胀的难度,因为潜在的供需冲击将导致价格上涨。即使这些措施迅速导致价格上涨,美联储也可能把价格上涨解读为价格水平的一次性变化,并相信价格会企稳,从而决定不收紧货币政策。但如果受到政治压力,它可能会被迫采取行动,表明稳定物价的使命不会受到政治干预的影响。

  美联储控制通胀的能力面临的一个关键挑战是,政治压力的增加可能会削弱其控制通胀预期的能力。对美联储独立性合法的质疑,以及对美联储决策的挑战或威胁,都不会安抚家庭和企业的预期。研究表明,对央行及其政策的政治攻击会导致通胀的上升和持续。在不久的将来,对美联储来说,保持信誉将是一项异常艰巨的任务。

  3、美联储能保护自己的信誉吗?

  自大选以来,美联储似乎一直在努力维护自己的信誉。美联储主席已经表示,货币政策将不会受到政治需求的影响,并表示如果被要求辞职,他不会辞职。但央行官员不应把沟通努力花在声明他们不会辞职上。这就是为什么央行独立性在法律中得到确立,从而在制度上保护货币政策不受这些压力的影响。在目前的法律框架下,没有明确的理由解除美联储主席的职务:美联储成员可能会被总统“因由”解职。但对“因由”的司法解释一直是“效率低下、玩忽职守或渎职”,也就是说,不是出于政策或政治原因。然而,鲍威尔的任期将于2026年结束,特朗普肯定会提名一位更赞同他的经济观点的继任者。

  没错,法律可以改变,独立性可能逆转。当一个政党同时控制行政和两个立法部门时,这似乎更容易。但到目前为止,要求改革美联储的呼声并不强烈。美联储在金融体系中根深蒂固,并得到政界、金融界和学术界的支持。此外,尽管公众攻击美联储,对货币问题的认识水平普遍较低,但美国人普遍信任美联储,在某些情况下与其他机构和联邦机构相比更加信任美联储。经过调查发现,超过一半的受访者支持美联储目前的独立性水平,甚至会支持提高独立性。在这种背景下,正式推翻美联储的独立性似乎不仅在经济上,而且在政治上都是代价高昂的。

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