商品价格还能继续下跌吗？美联储内部存在分歧

随着美联储官员抗击通胀时眼盯着最后一英里，一个关键问题正越来越变成辩论的核心：商品价格会继续下跌吗?

从服装到二手车的所有商品价格下跌，是2023年下半年通胀下行速度快于预期的主要驱动因素，此后价格下跌速度放缓，导致2024年前几个月的通胀走高。

如下图所示，虽然美国的核心商品价格有所下滑，但依然处于高位

供应链是否完全从疫情和地缘冲突相关的中断中恢复过来，政策制定者对此前景存在分歧。美联储主席鲍威尔上周表示，“我们可能获得更多”改善，从而降低价格。他的一些同事似乎持更加怀疑的态度。

BMO Capital Markets的首席美国经济学家Scott Anderson表示：“通胀前景的真正未知因素是商品方面，这将继续让美联储保持谨慎。”

美联储官员在4月30日至5月1日的政策会议上维持基准利率在23年高位不变，并暗示在第一季度通胀数据令人失望之后降息开始时间晚于此前预期。

周三公布的会议纪要强调了商品方面发展的重要性。美联储纪要显示，虽然供应链的改善支持了去年商品价格的反通胀，但与会者评论说，预计这种改善的步伐会更渐进，可能会减缓通胀的进展。”

2月份，不包括食品和能源在内的所谓核心商品的CPI九个月来首次上涨，部分原因是二手车的价格上涨。此后，新车和二手车价格一直在下降，一些经济学家预计，由于高利率导致需求疲软，以及供应增加，这种情况将继续下去。

另一个在CPI中有重要权重的类别是服装，其在过去三个月中每个月都有所上涨。仅4月份的月度增幅是自2020 年6月以来最大的。

与此同时，家居用品的价格在过去一年中稳步下降，扭转了疫情期间消费者在家居装修上投入巨资时的快速上涨。在那些需求旺盛、供应紧张的时代，物流往往跟不上，交货时间得拖延数月。

现在，这些因素似乎已经基本正常化：纽约联储的全球供应链压力指数在2021年底飙升至创纪录水平后，在过去一年有所缓解。

尽管如此，许多华尔街人士仍乐观地认为，随着经济供应方面的持续改善和需求压力的缓和，核心商品价格在未来几个月可能会继续走低。虽然美国CPI自2023年5达到峰值以来现已下降1.6%，但自2020年2月以来仍上涨 14.3%。

摩根士丹利的经济学家认为，在美联储偏爱的通胀指标PCE中，最近导致商品通缩放缓的只有三个类别：服装、录像带和计算机软件。他们指出，供应链的加强和亚洲国家的通缩是预计价格将进一步下跌的原因。

摩根士丹利团队在本周早些时候发布的年中展望报告中表示：“没有证据表明经济全面加速，看起来更像是相对价格的临时调整。”

但其他数据表明价格上涨。标普全球追踪的一项衡量商业投入价格的指标本月上涨，受到工厂成本以2022年11月来最快的速度上涨的推动。这与最近大宗商品的涨势相吻合，这已经导致汽油以及各种金属和农产品的价格飙升。

标普全球市场情报的首席商业经济学家Chris Williamson在一份声明中表示：“有趣的是，现在主要的通胀动力来自制造业，而不是服务业，这意味着按照疫情前的标准，这两个行业的成本和销售价格通胀率现在都有所上升，这表明美联储2%目标的最后一英里似乎仍然难以捉摸。”

彭博经济认为：“我们觉得，核心商品将在整个夏季继续发挥通缩势头，成为通缩的关键驱动力。但此后，这种力量将开始减弱。为了让通缩继续下去，住房和除住房以外的核心服务必须接力，因为考虑到今年的低基数效应，核心商品的同比通胀可能会在2025年加剧通胀。”