荷兰国家集团：英国就业市场降温增加了近期降息的可能性

无论是职位空缺减少还是私营部门工资增长放缓，都有大量证据表明英国就业市场正在降温。

英国就业市场正在降温，这逐渐转化为较低的工资增长。这是从最新的英国劳动力市场数据中得出的主要结论，与英国央行上周发出的信息大体一致。

从一开始就值得注意的是，由于调查的回复率持续下降，总体就业数据——就业、失业和不活跃——仍然被认为是相当不可靠的。失业率上升到4.3%，但很难说我们应该对这个问题重视多少(可能不是很多)。

但这一信息在报告的其他地方也得到了回应。职位空缺进一步下降，如果我们把这些职位空缺与失业人数的比例看一看，现在与2019年的平均水平相差无几。如果我们用官方工资单数据来衡量另一种就业指标，那么今年到目前为止，就业数据一直持平，甚至略有下降。

职位空缺与失业率之比恢复到疫情前的水平

这种宽松政策似乎确实导致了工资增长的一些逐渐下降。诚然，本月的总体定期薪酬指标略高于普遍共识，但这似乎是公共部门的原因，英国央行已表示，公共部门对目前的货币政策决策的重要性较低。私营部门的工资从去年夏天的8.4%下降到5.9%。

即使在这里，也有关于可靠性的担忧。在一次性生活费用被错误地计入永久性工资增长之后，2023年的工资增长似乎被人为提振了。这些补贴在2024年冬天没有再次出现，现在看来，这可能夸大了工资增长的下降。虽然薪酬数据没有出现样本量减少的问题，但它最终呈现的是工人的平均水平，因此劳动力调查中的问题可能间接地注入了一些额外的波动性。

由于这些原因，英国央行告诉我们，与几个月前相比，它现在对工资增长的重视程度有所降低。这意味着，下周的服务业通胀数据将成为英国央行6月份是否降息的唯一最重要决定因素。按年计算，服务业CPI将回落，但我们认为风险在于，这一下降幅度将略低于英国央行的预期。如果我们是对的，那么8月比6月更适合作为降息的开始日期。但说实话，我们认为现在的情况是五五开。