嘉盛集团：美联储会议纪要周四来袭 如何解读政策信号？

　　美联储将于美东时间周三(北京时间周四凌晨)公布5月货币政策会议纪要。此前美联储主席鲍威尔多次强调或在6月和7月的两次会议上再各加息50个基点。为更好地把握美联储未来的政策路径，投资者应该如何解读美联储的会议纪要以及官员讲话？

　　近日，美联储前顾问Ellen Meade接受采访，讨论了美联储当前面临的困境，并对美联储的沟通策略进行了解读。

　　据了解，在美联储工作了25年的Meade于2021年离开美联储，她在幕后发挥了关键作用，帮助官员们思考如何沟通政策。她曾与美联储前副主席斯坦利·费希尔共事，并曾担任前副主席理查德·克拉里达和主席鲍威尔的顾问。

　　Meade对市场关注的几个问题进行了回答：

　　在将于本周发布的5月会议纪要中，哪些信息值得关注?

　　Meade：和往常一样，我将关注有关近期政策的讨论——利率路径、预期的经济状况，以及政策制定者在放慢紧缩步伐之前希望从数据中看到什么。我还预计会看到有关金融状况的大量讨论，因为政策制定者似乎已经将讨论从中性利率转向了金融状况。会议纪要可能告诉我们，他们认为这次的紧缩程度要大于之前的周期。如果是这样的话，官员们可能会认为这次不需要将基金利率提高这么多。

　　为什么我们有时会从联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要、声明和新闻发布会上听到不同的信息?

　　Meade：FOMC会议纪要、会后声明和美联储主席的新闻发布会可以传递不同的信息，这在一定程度上反映了这些沟通工具的性质。会议纪要反映了会议上关于一系列问题的热烈讨论。会议的讨论很复杂，会议纪要的目的是描述这种复杂性，而不是给出中心观点。

　　会后声明是委员会如何看待新信息、经济前景以及与前景相关的风险的简要声明。它列出了政策行动和前瞻性指引。这是一份在会议上获得批准的共识文件。

　　新闻发布会是在2011年增加的，作为充实政策声明的一种手段，并解释经济预测摘要。因为新闻发布会是现场直播的，美联储主席的发言可能会被曲解。

　　还有第四个非常重要的沟通工具应该包括在内：经济预测摘要(SEP)。

　　SEP的目标是什么?

　　Meade：政策制定者正在努力让就业最大化和通胀在预测期内回到目标水平，或朝着目标迈进。现在的情况是，我们第一次将利率预测纳入SEP，因为经济正在放缓，甚至可能出现衰退。2022年3月的SEP预测美国经济将实现软着陆，但这一表述将在6月进行修订，但将如何修改？我敢打赌，中值预测将显示，美国GDP增速将放缓，低于长期水平，而失业率将上升，可能达到或略高于长期水平。

　　委员会目前最大的沟通挑战是什么?

　　Meade：我认为关于“中性”的讨论并没有得到应有的引导。

　　“中性”这个概念很难理解。在当前的情况下，FOMC本可以从两个短期概念中受益：一个是围绕最大化就业，另一个是围绕中性。

　　在当前时期，经济明显高于充分就业水平，通胀也远高于2%。因此，我们还远没有达到平稳或更长期的状态。很明显，最大化就业和中性利率现在都高于它们的长期水平。虽然所有这些概念可能令人困惑，但金融市场和美联储的观察者都在关注——美联储应该清楚地表明，SEP中的长期失业率和中性利率现在不是正确的概念。

　　(注：今年3月，美联储官员预计与长期最大化就业一致的失业率为4%，长期中性利率为2.4%。)

　　为什么美联储倾向于使用“迅速”之类的模糊语言，而不是告知市场明确的信息，比如在接下来的三四次会议上加息50基点?

　　Meade：美联储表示，它希望“迅速”转向中性政策利率。如何实现这一目标？就加息幅度和时间而言，要等到FOMC实际召开会议后才能决定。政策制定者可能知道他们打算做什么。他们的观点甚至看起来是一致的，尽管有时也存在分歧。我认为主要原因是尚未做出实际决定，所以他们能做的就是选择一个描绘如何达到目标的词，并始终如一地使用这个词。